前エンブレーサーCOO：アズモデは9億ユーロの負債を処理できる
エンブレーサー・グループの財務上の失敗のドラマチックな余波は、4月にピークに達し、スウェーデンの企業が数ヶ月にわたる解雇やスタジオ閉鎖を最終的に終了させるために3つの異なる部門に分割することを発表しました：アズモデ、コーヒー・ステイン＆フレンズ、そしてミドルアース・エンタープライズ＆フレンズ。
各社は、ゲームビジネスの異なる部門をターゲットとしていますが、業界の観察者はボードゲームおよびテーブルトップ企業であるアズモデに特に注目しています。この企業は、多くのボードゲームおよびテーブルトップゲームの開発元、パブリッシャー、およびディストリビューターを所有し、分割の一環として9億ユーロの負債を抱えました。
その負債がセクターの主要な部分を支える会社を抱えたままであるかもしれませんか？元エンブレーサーの臨時最高執行役員であるマット・カーチは、「そうはいかない」と答えました。
「アズモデは債務を処理できる会社であり、それがすべての債務が発生する場所です」と、Saber InteractiveのCEO（および創設者）は、最近Game Developerとの会話の中で述べました。彼は、かつてのエンブレーサーの子会社であるSaber Interactiveの過去と未来について称賛していました。彼は、エンブレーサーが3つの企業に分割する決定を賞賛し、その債務をアズモデに割り当てた決定は成功する可能性があると述べました。
カーチのコメントから得られる情報はさらにあります-アズモデが債務を処理するのにどうして優れているのか、そして姉妹企業にとってそれがどういう意味を持つか？
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アズモデが「優れている」ということは何を意味するのか？
アズモデの資金調達のニュースは、一部の業界観察者を神経質にさせました。これは、企業を買収し、その買収費用を賄うために借金を負わせるという広く非難される企業戦略に似ていました。この手法により、新しい所有者は、会社の資産から価値を抽出し、同時に会社を債務返済にリソースを割かせることができます。
そうした財務メカニズムに精通していなくても、この動きをエンブレーサーを窮地に追い込んだ財務的な失策の責任をアズモデに負わせるものと解釈することは可能です。それが実際の状況なのでしょうか？
おそらくそうではないと、イサカカレッジの准教授であり、ビジネス学部の投資プログラムディレクターであるメジダ・バルス=ボルディ博士は述べました。私たちはバルス＝ボルディに、カーチのコメントについてコメントし、このような企業が債務を処理するのが「優れている」とはどういうことかを評価してもらいました。
「会社は、債務を支払うための十分なキャッシュフローを生み出すことができれば、債務を処理または管理する準備ができていると言えます」と彼は説明しました。「すでに多額の債務を抱えていない会社は、債務を処理できる可能性が高いでしょう。」
分社化の一環として、エンブレーサーはアズモデが140億スウェーデンクローナ（約14億ドル）の純売上高と、「調整されたEBIT、2023年12月時点のLTM[2]に基づく前提条件により19億スウェーデンクローナを達成した」と報告しました。
これは、2023年の財務リリースで報告された12億2200万ドルと2021年に報告された12億7000万ドルとほぼ同じです。
バルス＝ボルディは、アズモデの財務状況に注意を払っているアナリストがD/E（借金と自己資本比率）およびTIE比率（TIEはEBIT/ 1年間の利息費用である）を調査していると説明しました。アズモデが債務を処理する準備ができている場合、そのD/E比率は業界平均以下であり、そのTIE比率は業界平均よりも高いはずだと彼は言いました。
エンブレーサーの分割を見て、バルス＝ボルディは、「すべての部門が成功を収めるわけではない」と考えられるため、取引がこのように構成されたのだと述べました。アズモデが収益性が高く成功している部門であるため、その負担を負うのが最善の選択肢であったと彼は述べました。
ただし、バルス＝ボルディは、アズモデが債務を返済するためにさらに多額の利益を生み出さなければならないと警告しました。そのため、企業は資金調達から得たお金をエンブレーサーに配当するために使用しています。「私の意見では、税金の動機は信頼できる」と彼は結論付けました。
この債務はエンブレーサーの異なる部門にとってどういう意味ですか？
アズモデがエンブレーサーの3つの子会社のうち最も成功している場合、最もカバーしているのは何ですか？残念ながら、それはミドルアース・エンタープライズ＆フレンズかもしれません。
ミドルアース・エンタープライズ＆フレンズには、エンブレーサーのトリプルAスタジオおよび指輪物語ブランドを所有している会社がまとめられています。書面上では、それが3つの企業の中で最も有名でおそらく最も価値のあるフランチャイズを持っているかもしれません。
しかし、これは過去10年間に困難な戦いを強いられたスタジオを抱えています。これには、スクウェア・エニックスの元の子会社であり、『トゥーム・レイダー』や『マーベルのガーディアンズ・オブ・ギャラクシー』などの高品質のゲームをリリースしてきたキュリスタル・ダイナミクスやアイドス・モントリオールなどが含まれますが、かつての親会社から「期待を満たしていない」と繰り返し批判を受けていました（不可能な期待を設定していたり、キュリスタル・ダイナミクスをライブサービス開発に転換するよう要求していたりした元の親会社も、『マーベルズ・アベンジャーズ』での失敗についてより公正な責任を負うべきです）。
『トゥーム・レイダー』や『指輪物語』のような大規模なフランチャイズは、この部門で最も強力なパフォーマーであるべきですが、最近の前者のフランチャイズは有名な，目立つしまったが苦しんでおり『ファイベー・ウォラー・ブリッジ』製作のAmazonのシリーズのメリットを最大限に活用するのに時間がかかるでしょう（Amazonの指輪物語に触発されたシリーズ『パワール・オブ・リングス』は、視聴率や契約ゲインがシリーズの巨額の制作コストに相応しているかどうかが厳しく検討されています）。
Daedalic Entertainment/Naconからの画像。
実際には、「＆フレンズ」の比較的知名度の低いスタジオがこの部門の見通しを向上させるでしょう。ダンバスターの『Dead Island 2』、Warhorse Studiosの今後の『Kingdom Come Deliverance 2』、4A Gamesのメトロ・フランチャイズは現在、最も強力なリターンを提供すると見られています。
一方、コーヒー・ステイン＆フレンズは、『ゴート・シミュレーター』、『ディープ・ロック・ギャラクティック』、および『サティスファクトリー』シリーズからの利益を得ることができます。また、Karchが「自体だけで10億ドル以上の価値がある」と自慢したEasybrainからの利益の穏やかに高いプロファイルの収益ストリームに乗ることもできます。
エンブレーサーの転換が成功した場合、アズモデの債務レバレッジは、ミドルアース・エンタープライズ＆フレンズが不安定な時代に安定を見出すのに役立つでしょう。
エンブレーサーの依然として巨大なスタジオのポートフォリオの行方に最も興味を持っている読者は、資金のミスマッチで開発者が罰せられる可能性について心配しているかもしれませんが、それは自分たちよりもはるかに上位の人々がした財務上の失敗に対して開発者を罰する可能性がある実行者たちです。
最終的に、エンブレーサーを破滅に導いた多くの同様の幹部がこの新計画を実行することになるでしょう。すべての公開されている財務の難関にもかかわらず、これらのリーダーが同じ失敗を繰り返さない保証はありません。
